Обзор рынка
План спасения Греции прошел необходимые этапы согласования, был принят представителями кредиторов, начался процесс замены старых облигаций на новые. Дефолт, обставленный как реструктуризация долга в добровольно-принудительном порядке, фактически состоялся. Хотя многие эксперты, среди которых экс-глава Всемирного Банка Роберт Зеллик, предупреждают о неэффективности принятых по Греции решений в долгосрочной перспективе, в краткосрочной перспективе это позитивная новость. Если в греческой теме и могут быть какие-то неожиданности, то неприятные, например, массовые обращения держателей CDS в суды с требованием признать добровольно-принудительную реструктуризацию греческого суверенного долга дефолтом, т.е. страховым случаем.
Ситуация на Ближнем Востоке обостряется. В гражданскую войну в Сирии открыто вмешиваются извне. Ситуация развивается по ливийскому сценарию. Региональные риски приводят к тому, что нефть марки Brent растет и на прошлой неделе установила новые максимумы с начала года. Дорогая нефть – позитивный фактор для российского рынка в кратко- и среднесрочной перспективе, но негативный в долгосрочной, потому что негативно влияет на восстановление в Европе, являющейся для России источником спроса.
Внутриполитические риски переоценены в сторону уменьшения после опубликования электоральных рейтингов Владимира Путина в пятницу, и заявлений со стороны ведущих рейтинговых агентств о том, что суверенные рейтинги страны не будут пересмотрены в случае, если выборы пройдут не в один, а в два тура.
Благодаря совокупности этих факторов, российские фондовые индексы вновь обновили максимумы с начала года, прибавив по итогам недели 1.67% (ММВБ) и 4.63% (РТС). Основной рост пришелся на пятницу, когда кумулятивное взаимодействие позитивных новостей и роста цен на нефть резко подняло рынок.
В преддверии выборов рынок будет консолидироваться на достигнутых уровнях или, что более вероятно, несколько скорректируется от них. После выборов вероятность коррекции, если она не случится до них, вырастет. Цены на нефть утратили один из драйверов роста: сирийские риски уже максимально высоки для текущего градуса конфликта, и пока что нет повода ожидать их дальнейшего роста, к которому могла бы привести открытая и масштабная вооруженная интервенция. Легитимации интервенции препятствуют Россия и Китай.
По мнению управляющих ООО «УК «Атон-менеджмент» (далее – управляющие), уровень поддержки для индекса ММВБ располагается на отметках 1530 – 1540 пунктов, ниже которых управляющие планируют сокращать позиции в акциях. Важная верхняя планка – 1600 пунктов не пробита.
Что касается долгосрочного прогноза на 2012 г., то он пока что существенно не корректируется. Управляющие по-прежнему ожидают довольно волатильного года для российского фондового рынка. Движение рынка будет развиваться под воздействием множества труднопрогнозируемых политических факторов, касающихся военно-политической ситуации на Ближнем Востоке, ситуации в финансовом секторе Европы, вокруг выборов в США, в экономиках Китая и Японии, которым угрожает инфляция и дефляция, соответственно.
Краткосрочный взгляд на рынок акций – нейтральный, долгосрочный – умеренно-позитивный
На рынке инструментов с фиксированным доходом корпоративные рублевые облигации продолжали медленно сокращать спред к госбумагам. Хорошо разместились пятнадцатилетние ОФЗ. Укрепление рубля на фоне налоговых платежей поддерживало спрос на рублевые бумаги, однако период выплат скоро закончится, после чего возможно некоторое ослабление рубля. В случае эскалации конфликта на Ближнем Востоке спрос на рубль и на номинированные в рубле бонды останется стабильно высоким.
Долгосрочные перспективы рублевого рынка долга во многом будут зависеть от внешней ситуации, складывающейся опять же вокруг европейского долгового кризиса. Кроме того, важный фактор влияния – курс рубля. По оценкам управляющих, те негативные явления, которые играли главную роль в прошлом году, останутся ведущими в первом полугодии 2012 года, что будет способствовать сохранению достаточно высоких ставок на рынке внутреннего долга. Однако впоследствии, в случае постепенного разрешения ситуации с европейскими долгами, прояснения положения с перспективами мировой экономики, завершением выборных периодов в ряде стран, включая Россию, ставки на рублевом рынке начнут понижаться. По мнению управляющих, снижение ставок составит, по меньшей мере, 1 процентный пункт.
Краткосрочный взгляд на рынок облигаций – консолидация, долгосрочный – позитивный
Главные позитивные факторы:
- Конструктивные меры по разрешению европейского долгового кризиса
- Восстановление мировой и российской экономики;
- Высокие цены на нефть: сохранение премии за геополитический риск и восстановление спроса во II пол. 2012г
- Восстановление «аппетита» инвесторов к риску;
- Недооцененность российских компаний по сравнению с зарубежными аналогами
- Политическая стабилизация после президентских выборов в марте 2012 г. (плюс возможная приватизация, реформы, фактор ВТО и др. внутренние факторы)
Главные риски:
- Углубление и неконтролируемое развитие долгового кризиса в Европе
- Серьезное ухудшение макроэкономических показателей мировой экономики и отдельных стран, в том числе азиатских стран и развивающихся стран
- Снижение цен на нефть и другие товары российского экспорта на фоне снижения спроса со стороны главных потребителей;
- Политические риски, связанные с предвыборным периодом.
